事情：公司发布24年半年报。营收138.06亿（+22%，同比数据，下同），归母净赢利35.73亿（+29%）。

  产品结构继续优化，冷季回款节奏相对放缓。1)24Q2营收55.19亿（+17%），归母净赢利15.07亿（+25%）。24Q2毛利率80.50%（+2.7pct），净利率28.14%（+1.7pct）。产品结构继续优化，费用投进相对来说比较稳定，规划效应逐渐表现。2）24Q2出售费用13.6亿（+18%）；管理费用2.74亿（+23%），税金及附加8.47亿（+30%）。3）24Q2出售收现58.79亿（+13%）回款增速略低于收入增速，收现比103%。合同负债22.18亿（-27%），比较Q1末削减24亿。

  年份原浆高增，华北扩张提速。1)分产品看：24H1年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼的营收为107.8亿（+23%）/12.38亿（+11%）/14.03亿（+27%），占比80/9/10%；销量+17/+12/+4%、吨价+6/0/+22%。年份原浆系列收入增加更多依托量增。2）分区域看，24H1华中营收118.7亿（+21%）占比86%，华北11.09亿（+35%）占比7%，咱们咱们都以为或获益于古7在省外商场的开辟。华南8.16亿（+17%）。3）24H1共4782名经销商（+141），其间华中2848（+45）/华北1288（+64）/华南630（+37）。

  省内消费晋级连续，龙头优势明显。1）公司方案24年营收244.5亿（+21%），上半年完结56%，方案24年总赢利79.5亿（+25.6%），上半年完结63%。2）咱们咱们都以为公司作为地产酒龙头，在省内干流价位带具有品牌优势，以古8、古16为代表的年份原浆系列有望连续高增。

  盈余猜测与出资评级:考虑到公司产品结构晋级趋势仍然较强，费用投进规划效应闪现，咱们保持猜测24-26年EPS至10.96/13.30/16.19元。保持“买入”评级。

  证券之星估值剖析提示古井贡酒盈余才能杰出，未来营收成长性杰出。归纳基本面各维度看，股价偏低。更多

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